🏅🤜🏼📊🤛🏼 Patrimonio Neto Negativo no siempre es Malo | Tienes que saber ver esto 👉🏼
Cómo analizar cuándo los Fondos Propios son negativos pero puede no ser peligroso para una empresa
El ANÁLISIS COMPLETO está disponible solo para algunos socios de EVOLITIK PRO
¡Buenas!
Una de las primeras reglas sobre las finanzas corporativas que nos cuentan desde que empiezas a estudiar economía y finanzas
Y que luego te siguen dando la turra si haces la carrera
Y si pasas por el master y por todos los certificados de análisis habidos y por haber también te dirán es que:
Si una empresa debe más de lo que valen sus activos (patrimonio neto o fondos propios negativos)…
Está jodida.
Y en cierto modo es verdad,
De hecho, en la gran mayoría de casos, unos fondos propios negativos en un balance de una empresa serán indicativo de problemas, riesgos o dificultades financieras
Peeeero…
Ya está aquí el listillo de turno para decirte que:
Depende,
¿De qué depende?
De según como se mire… 🎶
Quiero decir:
Mira cuál es el patrimonio neto o fondos propios de McDonal’s MCD 0.00%↑:
Como ves:
Ni es poco → (Son más de - 6.000 millones de dólares)
Ni viene de ahora → (Lleva años así)
¿Entonces…?
Espera, espera…
Mira también los de Marriott MAR 0.00%↑ y Hilton HLT 0.00%↑ dos de las mayores cadenas hoteleras del mundo:
Y ya te adelanto que no es porque contablemente haya un desequilibrio entre el valor de sus hoteles y el de sus deudas.
Eso fue lo que vimos que pasó con WeWork y analizamos las causas que lo llevaron a la quiebra incluso meses antes de que se anunciara.
Lo estás flipando en colores….
Lo sé.
Pues sigue flipando:
Porque también tienes los de Boeing BA 0.00%↑ uno de los fabricantes de aviones del mundo:
De hecho, Boeing es precisamente es la empresa del mundo que que tiene un mayor patrimonio neto negativo
Al menos entre las empresas cotizadas
Eso equivale a que su pasivo (deudas) es más de 17.000 millones de dólares superior a lo que valen sus activos
Ya sean fábricas, maquinaria, tecnología, aviones construidos en “stock”…
Pero es que luego también hay otras que conoces como Starbucks SBUX 0.00%↑ , Booking BKNG 0.00%↑ , o Domino’s Pizza DPZ 0.00%↑ entre muchas otras que también tienen miles de millones de patrimonio neto negativo
Y todas ellas negativos por el mismo motivo
Y en ninguna de ellas representa un problema (salvo en Boeing BA 0.00%↑)
Incluso hay muchos otros motivos que también repasaremos con otros ejemplos reales.
ESTO ES LO QUE VERÁS EN ESTE ANÁLISIS
¿POR QUÉ ESTAS EMPRESAS TIENEN FONDOS PROPIOS NEGATIVOS?
🎯 Patrimonio Neto o Fondos Propios Negativos
🎯 El caso de McDonald’s
🎯 ¿Por qué una empresa compra sus propias acciones?
🎯 El caso de Boeing
🎯 Comparativa de la Estrategia de Boeing y Airbus
🎯 Mala Gestión de Boeing
🎯 Intereses Perversos de la Directiva de Boeing
🎯 El caso de Starbucks
🎯 El caso de Booking
🎯 Conclusiones – Fondos Propios Negativos por Comprar Acciones Propias
FONDOS PROPIOS NEGATIVOS POR PÉRDIDAS ANTERIORES
🎯 El caso de Peloton
🎯 El caso de Tesla
🎯 Casos de Vinfast, Polestar, Fisker y Rivian
FONDOS PROPIOS NEGATIVOS POR PÉRDIDA DE VALOR DE LOS ACTIVOS
🎯 Deterioro de valor de los activos
🎯 El caso de WeWork
🎯 El caso de China Evergrande Group
🎯 El caso de Marriott
INVERSIONES EN I+D NO CONTABILIZADAS COMO ACTIVO
🎯 El caso detallado de Dropbox
🎯 Otros Ejemplos
¿COMO DETECTAR PASO A PASO SI ES BUENO O MALO UNOS FONDOS PROPIOS NEGATIVOS?
LECCIONES Y APRENDIZAJES
🎯 Lecciones y Aprendizajes de ANÁLISIS 🔎
🎯 Lecciones y Aprendizajes de VALORACIÓN 📊
🎯 Lecciones y Aprendizajes de FINANZAS CORPORATIVAS
Vamos al lío👇
¿POR QUÉ ESTAS EMPRESAS TIENEN FONDOS PROPIOS NEGATIVOS?
Normalmente, un patrimonio neto o fondos propios negativos viene dado porque la empresa tiene un exceso de autocartera,
Es decir, estas empresas tienen compradas muchas acciones de sí mismas.
En los últimos análisis hemos ido viendo a qué destina el dinero el equipo directivo de una empresa para generar más valor,
Uno de los más comunes en EEUU vimos que era la compra de acciones de sí misma:
Vimos que eso afectaba negativamente al patrimonio neto de la empresa
Recuerda: Cuando una empresa compra acciones de sí misma es como que esas acciones se “retiran” (puedes ver todo esto aquí)
Vamos a ver los ejemplos y empezamos por el de McDonald’s:
Caso de McDonald’s ✅
McDonald’s MCD 0.00%↑, es una empresa que ya de por sí paga dividendos,
El beneficio que tiene la empresa después de repartir dividendos es lo que en el balance vemos como “Beneficio no distribuido”:
Pues si te fijas, McDonald’s ha gastado más dinero de lo que ha generado a comprar acciones de sí misma,
Es decir, ha tenido que obtener dinero por otro lado para destinar a todo ello
Incluso, seguramente haya llevado a cabo otras inversiones adicionales
Salimos fácil de dudas aplicando la plantilla excel que vimos en el análisis anterior y que regalamos a los Suscriptores Pro:
Como ves, para poder destinar dinero a:
Dividendos,
Comprar acciones de sí misma,
Invertir en sus propios activos (restaurantes)
Y en alguna adquisición que otra
Y la pasta que ha necesitado adicionalmente para ello, la ha obtenido emitiendo deudas
Por tanto, tenemos una empresa que tiene un patrimonio neto negativo por haberse endeudado para “invertir” ese dinero en comprar acciones de sí misma.
El equipo directivo de McDonald’s ha considerado que invirtiendo en sí misma, podrían generar más rentabilidad para sus propios accionistas.
Y así ha sido:
En los últimos años, las acciones de McDonald’s se han revalorizado más de un 10% cada año
En el caso de Domino’s Pizza DPZ 0.00%↑ está en una situación similar
Vamos a ponernos en contexto:
¿Por qué una empresa compra sus propias acciones?
Hay varios motivos que hacen que un equipo directivo considere comprar acciones de la propia empresa puede aportar valor a los accionistas
Lo explicamos aquí, pero vamos a repasar algunas por encima:
Al retirarse acciones del mercado, el beneficio se reparte entre menos acciones → Se incrementa el beneficio por acción
Suelen realizar este mecanismo en substitución del dividendo (principalmente por temas fiscales)
Consideran que las acciones están “baratas” y esta es la mejor opción para invertir el dinero de la empresa.
Puede también formar parte de una estrategia de comprar acciones baratas ahora, para luego:
Comprar otra empresa a cambio de acciones,
Pagar incentivos en acciones a los empleados,
Incluso volverlas a emitir cuando haya subido el precio y consideren que las acciones están caras.
¿Y por qué me parece importante repasar esto?
Porque fíjate lo que ha pasado con Boeing BA 0.00%↑ :
El caso de Boeing ❌
A raíz de una pequeña comparación que hicimos entre Boeing y Airbus y del que hicimos donde vimos cómo utilizaban las empresas el pago en acciones a sus trabajadores para manipular su valor
Surgió una duda con un suscriptor de la membresía privada donde estuvimos hablando de esta caso de Boeing y dije que era un tema muy top a comentar aquí.
El fabricante de aeronaves norteamericano también tiene unos fondos propios negativos derivados de la agresiva recompra de acciones propias y pago de dividendos de los últimos años
Muy por encima de su propia generación de beneficios,
Fíjate:
Vemos que es algo similar a lo que pasa con McDonald’s,
Aunque en este caso, Boeing ha gastado bastante más de lo que ha generado,
Vas a flipar con el gráfico:
Efectivamente,
En el gráfico de la izquierda ves que prácticamente toda la inversión de Boeing ha ido destinada a pagar dividendos
Y en comprar acciones de sí misma.
Encima, la empresa no ha generado beneficios los últimos años, entre la pandemia y los problemas con su modelo 737 Max que han causado varios accidentes mortales
La empresa ha estado en el foco por fallos no solo en su software sino en sus componentes
Por eso se ha tenido que financiar principalmente como has visto…
Con DEUDA (gráfico del centro).
Si hacemos el ajuste por lo que la empresa invierte en I+D en el gráfico de la derecha vemos que ha invertido bastante en eso que parece ser clave para esa compañía,
Aunque no parece haber sido suficiente por los problemas comentados.
Por tanto, vamos a compararlo con lo que ha hecho su competidor principal, Airbus:
Caso de Airbus ✅
Si vemos lo mismo, pero como lo ha hecho su principal competidor y ahora líder del mercado:
No solo ha destinado bastante más porcentaje de inversión en I+D,
Sino que ha centralizado también sus esfuerzos de inversión en sus activos (fábricas, maquinaria, componentes…)
Y luego ha seguido destinando una pequeña parte a dividendo que además se puede permitir porque, como ves, se ha financiado principalmente con sus propios beneficios.
¿Mala gestión de Boeing?
La diferencia entre una empresa y otra como ves es abismal
Y ha sido determinante en el mal resultado de las acciones de Boeing BA 0.00%↑:
Como ves, tiene una gran cantidad de acciones de sí misma que ha acumulado masivamente igual que McDonald’s MCD 0.00%↑
Aunque, en este caso, no ha tenido el mismo efecto al no haber una estrategia a largo plazo detrás
Entonces…
¿Los directivos de Boeing se han equivocado con la estrategia?
Ojalá fuera solo eso…
Ahora verás por qué:
Intereses Perversos de los Directivos de Boeing
Un tema clave en todo esto es que el propio equipo directivo de Boeing BA 0.00%↑ dependía de un bonus atractivo (que representaba el 90% de su retribución)
Que además obtenían por llegar a ciertos objetivos anuales de Beneficio y de Flujo de Caja Libre
Además de cobrar en acciones de Boeing y estar obligados a mantener esas acciones de la empresa
Todo eso lo podemos ver en su programa de compensación de ejecutivos de 2018 ((en medio de los mayores años de compras de acciones propias de Boeing):
Todo eso lo puedes ver en su Proxy Statement de 2018
Estos Proxy Statements son informes donde verás asuntos que afectan a la junta directiva y gobernanza corporativa, siempre hay un apartado de “compensaciones”
Estos informes los encuentras en la web corporativa de la empresa en el apartado de “relación con inversores” o en la web de la SEC (regulador de EEUU)
A modo resumen:
El sueldo de los encargados de tomar decisiones dependía de generar más beneficios:
→ Por tanto, los directivos invertían menos en I+D (porque eso como dijimos se incluye en la cuenta de resultados)
Y, como cobran en acciones de Boeing BA 0.00%↑ , para incrementar ese valor a corto plazo de las acciones…
→ Recurrían al mecanismo fácil → Recomprar acciones de sí misma
Eso llevó a Boeing a renunciar al largo plazo y dejar de priorizar invertir en la calidad del producto
Con la mala suerte que llegaron los problemas técnicos y la pandemia que destrozaron la compañía:
Ahora mismo, Boeing BA 0.00%↑ acumula toneladas de acciones de sí misma compradas a precios superiores al que cotizan las acciones en bolsa hoy.
Entre tú y yo:
Si no fuera una empresa estratégica para EEUU hubiera acabado peor la cosa
Otras empresas grandes y conocidas con patrimonios netos negativos derivados de su estrategia agresiva de recompra de acciones puede ser Starbucks SBUX 0.00%↑ :
El ANÁLISIS COMPLETO está disponible solo para algunos socios de EVOLITIK PRO
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¡Espero que te sea de altísimo valor como lo hubiera sido para mí!
Cristian
🏅🤜🏼📊🤛🏼
Gran análisis, muy completo y súper didáctico. 👏🏻👏🏻👏🏻
Este análisis fue una barbaridad, me encantaría tener mas experiencia en el tema para dar un comentario puntual del porque me ha gustado, solo mencionar que la calidad del contenido, el nivel de redacción y la oportunidad de tomar decisiones personales a partir de algunas pepitas de oro extraídas de aquí, buaa! una locura.