🤜🏼📊🤛🏼 Diferencia entre Beneficio y Flujo de Caja Libre | Guía con Ejemplos Reales
Utiliza la Generación de Caja y no el Beneficio para tomar decisiones Estratégicas y de Inversión
El ANÁLISIS COMPLETO está disponible solo para algunos socios de EVOLITIK PRO
¡Buenas!
Hoy vamos a hablar del concepto más importante que es clave para todo analista financiero y, por tanto, que un inversor, estudiante de finanzas o encargado en la toma de decisiones de cualquier empresa debe conocer
Se trata ni más ni menos que de lo que conocemos como Flujo de Caja Libre o “Free Cash Flow”
Te hablé por encima en este análisis que envié por esta lista privada (o newsletter) poniendo el ejemplo de una fábrica de aceite, que además también tuvo mucho éxito en formato vídeo corto
Es importantísimo que sepamos diferenciar el beneficio contable que genera una empresa, de la generación real de caja o dinero de una empresa
Aquí vas a ver una guía definitiva con los ajustes paso a paso para hallar ese beneficio real o generación de caja con ejemplos prácticos de empresas reales que te servirá para tomar las mejores decisiones estratégicas y de inversión en una empresa, proyecto o negocio
Este es el Post más importante de todos los que he hecho.
Te garantizo que su valor es superior al de cualquier curso de análisis fundamental que puedas hacer.
Además, este Free Cash Flow o Flujo de Caja Libre estimado es mediante el que se aproxima el valor intrínseco que puede tener una empresa en base al beneficio que genera.
El objetivo no es solo que veas los ajustes a realizar, sino que entiendas porqué se realizan estos ajustes y cuál es el sentido que todo esto tiene
No me enrollo más…
ESTO ES LO QUE VERÁS EN ESTE ANÁLISIS
1. BENEFICIO NO ES GENERACIÓN DE CAJA
2. RESUMEN AJUSTES PRINCIPALES
3. PRINCIPALES CUENTAS FINANCIERAS
4. AYÚDATE DEL CASH FLOW
5. ¿CÓMO CALCULAR EL FLUJO DE CAJA LIBRE?
6. FLUJO DE CAJA LIBRE PASO A PASO
🎯 Ajuste por Amortizaciones
🎯 Ajuste por Depreciación de Intangibles y/o Goodwill (Fondo de Comercio)
🎯 Ajuste por Pago en Acciones a Trabajadores (Stock Options y Stock Grants)
🎯 Ajuste por Venta de Activos
🎯 Ajuste por Necesidades Operativas de Fondos o Working Capital
🎯 Ajuste por Gasto en Capital (Capex)
Vamos al lío👇
BENEFICIO NO ES GENERACIÓN DE CAJA
Antes de nada, como te he comentado varias veces y como te llevo comentando durante sobre todo los vídeos cortos de esta semana, debes saber / entender / comprender que tenemos que distinguir entre el beneficio y el dinero que genera la empresa
Eso lo verás en el análisis que hicimos recientemente que te comentaba antes y en cualquiera de los vídeos que has visto en mis RRSS sobre todo esta semana
Esto es básicamente porque en lo que conocemos como la cuenta de resultados de una empresa, tenemos los ingresos y gastos de la actividad operativa de la empresa
Por ejemplo: En la cuenta de resultados de un fabricante de coches, verás los ingresos derivados de la propia venta de coches menos los gastos directamente relacionados en la fabricación de ese vehículo, esta es la cuenta de Resultados de Tesla:
En esos ingresos también se incluyen la venta de baterías y placas solares que forma parte de la empresa, pero principalmente el negocio viene de la venta de coches.
Los gastos directamente relacionados con la producción de los coches serían principalmente:
Materiales para fabricar las piezas de cada coche,
Las piezas que tienen que comprar a otros fabricantes (por ejemplo microchips),
El personal de fábrica
Desgaste estimado de las fábricas y la maquinaria según su vida útil (amortización)
Transporte de los coches fabricados a los puntos de venta
Luego, se incluyen otros gastos que también están relacionados con la actividad del negocio durante ese año pero no directamente con la fabricación del producto o prestación del servicio:
Principalmente estos gastos serían:
Los gastos del personal administrativo en las oficinas de Tesla
Gastos relacionados con el marketing que podrían ser anuncios en TV o patrocinios,
Gastos en I+D que podrían ser para desarrollar nuevas tecnologías relacionadas con baterías, nuevos componentes o trabajos de investigación para un software nuevo a incorporar en el vehículo o relacionados con movilidad autónoma.
Desgaste estimado de las oficinas y el software de la empresa según su vida útil (amortización y depreciación)
Luego los intereses que paga la empresa por la deuda que tiene
Y lo que ingresa la empresa por tener dinero en cuenta corriente que, para no tenerlo parado, lo tiene invertido mientras en depósitos y fondos de inversión con bajo riesgo que le generan unos intereses
Otros ajustes
Finalmente, esto deja un EBT o BAI (Earnings Before Taxes o Beneficio Antes de Impuestos) que es el beneficio que genera la empresa, y por tanto, por el que tiene que pagar unos impuestos:
De este ajuste por intereses minoritarios hablaremos más adelante, pero básicamente se refiere a un beneficio de otras empresas que ha comprado Tesla que ha incluido en sus cuentas (por temas contables), pero que realmente no pertenece a Tesla, porque no es la propietaria total de esa empresa
Pero claro…
Ahora hemos visto lo que la empresa ha incluido en su cuenta de resultados, porque forma parte de su actividad que principalmente es fabricar y vender coches
Pero luego, tenemos cuentas que han contado como gasto, pero realmente no es una salida de dinero de la empresa
AJUSTES PRINCIPALES
Como por ejemplo, esas amortizaciones y depreciaciones que te comentaba, que reflejan el desgaste de los activos de la empresa que se incluyen como gasto deducible para que la empresa pueda pagar menos impuestos.
Pero… Realmente no sale dinero de la empresa
Aunque sí que se tiene que ajustar por el dinero que invierte la empresa en mantener esas máquinas y fábricas o sus equipos informáticos y oficinas cada año,
Esto contablemente se cuenta como una “inversión” y no lo tenemos en la cuenta de resultados, pero es un gasto que podemos considerar necesario para la empresa
Otros ajustes que se suelen realizar es por lo que paga la compañía a sus trabajadores con acciones de la empresa para incentivarlos
Algo que está incluido en esos gastos administrativos que hemos visto, pero que realmente no es una salida de dinero inmediata de la empresa
Aunque esto del pago en acciones tiene otros efectos que veremos más adelante…
También vemos que, en “Ingresos” incluimos lo que la empresa “factura”, pero que realmente no cobra hasta que entrega el coche al cliente,
Por tanto, que haya facturado casi 81.500 millones no quiere decir que realmente lo hayan cobrado todo
Por ejemplo, a cierre del año 2022, a Tesla, sus clientes le deben algo más de 1.000 millones de dólares que a final de 2021:
Por tanto, esto es dinero que ha facturado, pero que no ha cobrado
También podría pasar lo contrario, haber cobrado algo este año, que se facturó el año anterior y que no se cobró.
Igual que si sus gastos de ventas han sido 60.600 millones, tampoco quiere decir que haya pagado todo lo que debe a sus proveedores, de hecho, vemos que ahora debe 5.000 millones de dólares más que antes a sus proveedores
Por tanto, esto es algo que le han facturado, pero que Tesla ha dejado a deber a sus proveedores y, por tanto, es dinero que no ha salido de su cuenta corriente
También podría haber pasado lo contrario y que hayan tenido que hacer frente a pagos atrasados con sus proveedores
Otra cosa que puede pasar es que hayan fabricado más coches de los que ha vendido, y por tanto, los ha acumulado en el inventario o stock de la empresa
Ese es un gasto extra que ha asumido la empresa y que no ha cobrado ni cobrará hasta que lo venda,
Y, como vemos, es algo que ha pasado, ya que Tesla a cierre de 2022 había incrementado en más de 7.000 millones de dólares el valor del inventario en sus almacenes:
Aquí también podría haber pasado lo contrario y haberse vendido stock que ya tenía anteriormente
Estos ajustes entre lo que ha cobrado de clientes o no y lo que ha pagado o dejado a deber a proveedores o el stock que ha acumulado es lo que se conoce como Variaciones del Working Capital o Necesidades Operativas de Fondos (NOF)
Y posiblemente te parece una tontería, pero es de los principales motivos por los que quiebran las pequeñas empresas y microempresas en España y en todo el mundo, como te expliqué aquí
También esto hizo que la propia Tesla estuviera a punto de quebrar en 2019 como vimos en este análisis reciente.
Entonces, como como analistas, inversores o interesados en ver la realidad de la empresa para ayudarnos a tomar las mejores decisiones
Ya sea decisiones estratégicas o de inversión
Tenemos que tener clara la diferencia entre le beneficio de la empresa por su actividad y el dinero que realmente genera la empresa o no y del que dispone
Que es lo que conocemos como Generación de Caja
Hay muchas aproximaciones para calcular esta generación de caja, aunque todo pivota alrededor de lo mismo, y aquí es donde entra el concepto de lo que conocemos como el Flujo de Caja Libre o Free Cash Flow.
Una primera aproximación que tenemos a esto ya lo podemos ver directamente en la cuenta de Cash Flow o de Estado de Flujos de Efectivo
Que recuerda que es la cuenta financiera donde vemos lo que realmente es el dinero que entra y sale de la empresa
En la cuenta de Perdidas y Ganancias ya hemos visto que vemos cuentas de ingresos y gastos derivados de la actividad de la empresa pero que no tienen por qué reflejar una entrada o salida de dinero en la empresa.
Recuerda, tenemos principalmente 3 cuentas financieras:
BALANCE: Donde vemos la “foto” actual de la empresa, básicamente lo que tiene (Activos) y lo que debe (Pasivos)
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS: Refleja los ingresos y gastos derivados de la actividad que realiza la empresa y otros gastos deducibles fiscalmente
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO: Recoge las entradas y salidas de dinero que ha habido en la cuenta corriente de la empresa
Podemos aproximarlo de varias formas, pero para que entiendas el concepto, de lo que trata es, partir de los beneficios contables de la empresa y luego ir ajustándolo entre diferentes cuentas
Estos ajustes son principalmente los que hemos visto antes con el ejemplo del principio con Tesla, pero vamos a ver ahora uno por uno los más importantes con ejemplos representativos de empresas y de forma práctica.
Pero antes de nada, te doy esta clave:
El ANÁLISIS COMPLETO está disponible solo para algunos socios de EVOLITIK PRO
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¡Espero que te sea de altísimo valor como lo hubiera sido para mí!
Cristian
🏅🤜🏼📊🤛🏼
Claro que tiene sentido que no se considere como salida de caja el pago en acciones a los trabajadores, más que nada porque ya se habría contabilizado previamente como salida de caja la compra de esas acciones por parte de la empresa, el "purchase of treasury shares", ¿no?
Más allá de ello, siempre tengo dudas sobre la fiabilidad del FCF, ya que, aun siendo importante el manejo de la caja de una empresa, puede haber distorsiones por cosas como grandes inversiones en capital que en el presente disminuyan el FCF de la empresa pero a futuro logren que este sea significativamente mayor (al tener mejores activos y no tener que realizar esas inversiones ya).
Gracias por tu contenido Cristian, eres un crack.
Saludos,
Beltrán Eugui