🤜🏼📊🤛🏼 La estrategia de TESLA que nadie te ha contado | Estuvo a 1 mes de quebrar
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Brutales lecciones de análisis, valoración y finanzas corporativas
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¡Buenas!
Lo que te voy a contar hoy me ha hecho volver a recordar el trabajo de fin de máster que hice hace ya unos 6 años
Lo hice especialmente de un análisis de las empresas del sector automovilístico en general, pero con una mención particular al caso de Tesla, y la hipotética sobrevaloración que tenía ya en aquel momento en bolsa respecto a otros grandes fabricantes, concretamente lo titulé:
“La Indústria Automovilística Actual: Desenchufando a Tesla Motors”
Prácticamente todo el mundo, tanto inversores como analistas y grandes casas de inversión hablaban de lo cara que estaba Tesla respecto a otros fabricantes
Lo que hice yo en ese trabajo final de master fue plasmar todo eso con datos
Básicamente el contenido era analizar los fabricantes de automóviles de todo el mundo y luego comparar esas métricas y sus valoraciones con Tesla,
De ahí podíamos intuir más o menos cuántos ingresos, beneficios y ventas de coches tendría que tener en aquel momento Tesla para justificar esa valoración
Y si Tesla estaría preparada o no para acoger toda esa demanda de producción en el caso que se dieran todas esas ventas de unidades que descontaba su valor en bolsa
Finalmente concluía con que Tesla debería valer un 70-80% menos en bolsa si cotizara acorde a cómo cotizan otros fabricantes
Durante los próximos dos años, si que es verdad que la euforia de Tesla se relajó y perdió casi la mitad de su valor en bolsa
Incluso más tarde, Elon Musk su CEO y Fundandor, admitió que la empresa estuvo a pocos meses de quebrar
Pero, 6 años después el valor en bolsa de Tesla se ha multiplicado por más de 10 veces en bolsa
Detrás de todo esto ha habido una estrategia clave, sobre todo orquestada por el propio Elon Musk que ha sido clave en este crecimiento y nos deja muchas claves de análisis, valoración y finanzas corporativas…
¡Vamos a verlo!
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TESLA EN 2016
El tema es que en el año 2016, para ponerte en contexto, Tesla estaba vendiendo poco más de 76.000 vehículos, ingresaba unos 7.000 millones de dólares
Pero sus pérdidas antes de intereses e impuestos eran cercanas a los 650 millones de dólares
Aunque, a todo esto, su valor en bolsa era ya de unos 35.000 millones de dólares
¿Y esto es mucho o poco?
Pues esto ya era superior al valor en bolsa de fabricantes como Renault y lo que en ese momento era grupo FCA (Fiat - Chrysler) juntos,
Que por aquellas, ya vendían casi 8 millones de vehículos entre los dos:
Por estos motivos, en aquellos momentos ya se empezaba a hablar de que a pesar que Tesla creciera a un elevado ritmo y que las expectativas a futuro fueran favorables, cabía la posibilidad de que se estuviera descontando un escenario futuro quizás demasiado favorable.
Meses después, a medida que iba pasando 2017, las expectativas de ventas de Tesla para ese año eran de superar las 100.000 unidades vendidas
Y aquí la cotización de Tesla ya superaba los 60.000 millones de dólares y el valor en bolsa de otros grandes fabricantes y competidores nacionales como Ford y General Motors:
EMPRESAS DEL SECTOR
En aquel momento, para que te hagas una idea, los fabricantes de coches valían en bolsa aproximadamente la mitad de lo que ingresaban en un año,
Por ejemplo, Mercedes Benz (que en aquel momento se llamaba Daimler) tenía unos ingresos de unos 150.000 millones de euros y su valor en bolsa era de unos 75.000 millones.
Las marcas de mayor crecimiento y calidad en sus cuentas como Suzuki, Subaru o Volvo, llegaban a cotizar a un valor en bolsa equivalente al 80% de sus ventas
También si observábamos un ratio de valoración muy utilizado en este sector que es el [Valor de la empresa / Ebitda],
Es decir, cuánto vale la empresa incluyendo la deuda que tiene, respecto al Beneficio operativo bruto que genera (Ebitda):
VALOR EMPRESA = Valor de la empresa en bolsa + Deuda Financiera Neta (Deuda Financiera - Dinero en cuenta corriente y activos más líquidos)
EBITDA = Beneficio antes de Interes, Impuestos, Depreciaciones y Amotizaciones Contables
En aquel momento, de media, las empresas del sector automovilístico valían unas 7 veces ese Ebitda que generaban
Empresas más grandes y consolidadas podrían irse a unas 10 veces en aquel momento.
¿850.000 UNIDADES VENDIDAS?
Por tanto, si valorásemos a Tesla en función de como se estaban valorando otros fabricantes según sus ingresos,
Sabiendo que Tesla cotizaba a unos 62.000 millones de dólares:
Al dividirlo por 0,8 daría que Tesla tendría que ingresar unos 77.500 millones de dólares para justificar su valoración
Si tenemos en cuenta que, en aquel momento, las ventas de coches representaban el casi 91% de las ventas de Tesla (el otro 9% era venta de paneles solares)
Daría que de esos 77.500 millones que debería estar ingresando Tesla para justificar esa valoración de 62.000 millones, aproximadamente 70.525 millones vendrían de vender vehículos (91% de 77.500 millones)
Y aquí haciendo una simple regla de tres:
Si las 76.230 unidades que vendió Tesla fueron 6.349 millones de dólares en ventas…
¿Cuántas unidades tendría que haber vendido para ingresar 70.525 millones?
Haciendo la regla de tres, saldrían casi 850.000 coches que se descontaba que tendría que vender Tesla para justificar su valoración:
Ten en cuenta que, en aquel momento, las ventas anuales de coches eléctricos en todo el mundo eran de 774.000:
¿MULTIPLICAR SUS BENEFICIOS POR MÁS DE 10 VECES?
Incluso si consideráramos que Tesla podría valorarse a 15 veces su EBITDA (más de doble que la media de fabricantes), nos daría que Tesla debería estar en aquel momento generando un Ebitda de unos 4.000 millones de dólares
Sabiendo que la deuda financiera neta de Tesla en aquel momento era de algo más de 4.000 millones de dólares:
Valor Empresa de Tesla en aquel momento = 66.000 millones de dólares (62.000 + 4.000)
Ebitda que debería generar Tesla = 66.000 / 15 = 4.400 millones
Esto era aproximadamente el Ebitda que generaba Renault vendiendo más de 3 millones de vehículos en aquel momento
En aquel entonces, el Ebitda de Tesla los últimos 12 meses había sido de poco más de 300 millones de dólares
¿PODRÍA TESLA PRODUCIR 850.000 COCHES?
Ahora vamos a ver esto, que además es clave para lo que vamos a ver luego,
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En aquel entonces, no solo era que parecía complicado que pudiera ver a nivel global una demanda tan elevada de vehículos eléctricos, sino que, se planteaba la duda de que, en caso que, por lo que fuera, esa demanda existiera o que se presentase dentro de unos años (cosa que parecía probable) si Tesla estaba preparada o no para asumirla
Ya que, en aquel momento, la empresa estimaba vender como te decía 100.000 vehículos en 2017 y ya tenía graves problemas de producción en la única fábrica que tenía entonces dedicada a la producción exclusiva de vehículos
Tesla necesitaba una inversión de más de 15.000 millones de dólares en nuevas gigafactorías
Esto lo sabemos porque años más tarde lo hemos visto con las aperturas de las gigafactorías de China, Alemania, Nueva York, Texas y California entre otras que abrieron los siguientes años
Recientemente abrirán otra en México que les costará más de 10.000 millones de dólares
Entonces, imagínate el panorama…
Una empresa que vende 100.000 coches y tiene problemas de producción
Que se estima que podría tener una elevada demanda a futuro y por esto, necesita hacer grandes inversiones
Pero pierde dinero, por tanto no puede invertir en nuevas fábricas
Que encima ya tiene demasiada deuda como para pedir más dinero prestado, porque esto sobre-endeudaría la compañía y eso tumbaría la cotización en bolsa
Por otro lado, si quisieran hacer ampliaciones de capital por valor de 15.000 millones en aquel momento, era equivalente al 25% de su valor en bolsa (que aparentemente ya era alto) y esto podría diluir mucho a los accionistas y podría desplomar el valor de las acciones
Por tanto… ¿Cómo solucionaron esto?
SOLUCIÓN ÓPTIMA
La solución para conseguir ese dinero parecía que pasaba por un lado, por empezar a hacer la empresa rentable,
Pero, antes de ello, tenían que ampliar capital, pero sin diluir tanto a los accionistas
Para ello, evidentemente tendrían que incrementar el valor de la empresa en bolsa
De modo que, al pedir ese dinero a nuevos inversores que entren, los que ya están no perdieran mucho peso en el accionariado de la empresa
Ahora te contaré como va esto,
LA JUGADA MAESTRA DE ELON MUSK
Aquí fue donde empezó la “campaña” de Elon Musk principalmente por Twitter (hoy en día “X” y de la que es propietario) incrementando la expectativa y narrativa de la empresa para generar ese “hype” y buenas previsiones de futuro para la empresa y cómo pretendía cambiar el mundo.
El caso más sonado fue cuando llegó a decir que, si las acciones llegaban a un determinado precio, planteaba sacar a Tesla de la bolsa para más adelante, cuando se generasen resultados más atractivos para los inversores, volver a salir a bolsa:
Piensa que, al estar cotizadas las empresas en bolsa, tienen la “presión” de mejorar los resultados continuamente, y tomar depende de qué decisiones puede hundir el valor en bolsa de la empresa, por eso, en ocasiones las empresas valoran salir de bolsa para tomar ese tipo de decisiones y más adelante volver a cotizar
De hecho, eso ha sido lo que ha hecho precisamente recientemente cuando compró Twitter.
Aunque solo 2 semanas después de haber dicho que sacaría a Tesla de bolsa, cuando las acciones habían superado incluso el precio que él mismo había marcado como objetivo, dio marcha atrás a su plan:
Esto incluso le llevó a tener problemas con el regulador de los mercados financieros en Estados Unidos (SEC), incluso el propio Elon Musk fue denunciado por algunos de sus inversores por manipular el precio de las acciones:
La SEC lo obligó a dimitir como presidente de la junta (aunque se mantenía como CEO y máximo accionista, por tanto, el poder de decisión lo seguía teniendo)
A principio de 2023 se exculpó a Elon Musk y no fue acusado de manipulación de mercado
Este tipo de acciones no van encaminadas concretamente a incrementar el valor de la empresa en bolsa en ese momento, es más una cuestión de hacer que se hable de Tesla
Marketing gratis a través de su cuenta de RRSS con millones de seguidores además de estrategias para hacer que siempre se esté hablando de él y de Tesla
Esto no lo hacía tanto con sus otras empresas que no cotizan en bolsa
Como a partir de ahí lo vigilaban más por hablar de cosas que pudieran afectar al valor de las acciones de Tesla, empezó a hablar de otros temas y generar polémica en temas de criptomonedas hablando de Bitcoin y siendo una especie de “embajador” o defensor de criptomonedas como Shiba Inu y Dogecoin
Además de generar polémica con las decisiones de confinamiento de la población en medio de la pandemia
¿QUÉ CONSIGUIÓ CON ESTO?
Esto, y obviamente acompañado del crecimiento de Tesla y empezar a generar beneficios hizo que el valor de las acciones se multiplicaran por más de 3 veces durante la pandemia, siendo siempre la acción de moda y de las más negociadas diariamente en bolsa
Y la clave es que justo en ese mismo año, a medida que se disparó el valor de la empresa en bolsa, la empresa aprovechó para hacer ampliaciones de capital por valor de unos 12.700 millones de dólares:
Que además se sumaba a otras de más de 1.000 millones que había ido haciendo a medida que se incrementaba el precio de las acciones durante 2019.
RESUMEN DE LA JUGADA
Piénsalo, no es lo mismo hacer una ampliación de 12.700 millones cuando la empresa valía 62.000 millones de dólares, que cuando valía más de 700.000 millones
Es decir, si la empresa necesita 12.700 millones de dólares, en 2017 los accionistas tendría que haber renunciado a un porcentaje muy superior de su participación que en 2020 cuando se disparó el precio de las acciones.
Te lo explico con un ejemplo:
Si tienes 10 acciones sobre una empresa que en total hay 100 acciones… Tú tendrías el 10% de esa empresa
Pero si esa empresa emite 20 nuevas acciones para nuevos inversores, tú seguirías teniendo 10 acciones, pero ahora sería sobre un total de 120, por tanto, perderías parte del porcentaje de la empresa, ahora tendrías algo menos del 8,5%
Entonces, como accionista querrás que, si la empresa necesita dinero, esa cantidad de dinero la pueda recaudar preferiblemente emitiendo 2 acciones nuevas en lugar de 20
Ahora te explicaré también como otras empresas como GameStop y AMC aprovecharon también e hicieron esto de forma muy evidente
¿TESLA ESTUVO A PUNTO DE QUEBRAR?
El propio Elon Musk años más tarde admitió que esos problemas de producción entre 2017 y 2019 principalmente derivados del lanzamiento del Tesla Model 3 hicieron en varias ocasiones que la empresa estuviera a punto de quebrar por esa quizás falta de financiación:
Lo cual refleja una cierta presión de Elon Musk para impulsar el valor de las acciones para hacer una ampliación de capital que dotara de financiación a la empresa para salir adelante solucionando los problemas de producción existentes en aquel momento
TESLA A DÍA DE HOY
Años después, como te decía antes y como seguramente sabes o hayas oído, Tesla ha superado el millón de unidades entregadas en un año
Y según el propio Elon Musk, se espera que para este año 2023 se puedan entregar más de 2 millones de unidades
Tesla hoy tiene cerca de 20 fábricas y, concretamente 6 dedicadas a la producción de vehículos,
Donde 5 de ellas son gigafactorías:
Cada una de estas gigafactorías cuesta de media unos 5.000 millones de dólares según BusinessInsider
Además, como te contaba antes también, van en camino de la sexta gigafactoría que construirán en México y que les costará más de 10.000 millones de dólares.
Aunque a día de hoy la empresa ya genera el dinero suficiente para poder financiarla
Y tiene la capacidad de sobras para satisfacer la demanda de más de dos millones de vehículos
OTROS QUE HICIERON ESTA ESTRATEGIA
Si recuerdas también, en plena pandemia, las acciones de las tiendas de videojuegos GameStop y la cadena de cines AMC Entertainment se desplomaron en bolsa como muchas otras empresas afectadas por las medidas de cuarentenas
Y estas dos empresas fueron impulsadas por comunidades online de Twitter y Reddit donde los inversores empezaron a invertir en algo que empezó como un juego
El valor en bolsa de estas empresas se disparó también:
Más tarde, como ves en el gráfico el precio de las acciones de ambas empresas se volvió a desplomar
Y si miramos sus cuentas, vemos también como las dos empresas aprovecharon para hacer grandes ampliaciones de capital en el año 2021:
Esto les sirvió prácticamente para salvarse de la quiebra inminente que parecía que tenían ambas empresas que atravesaban graves problemas en aquel momento.
Visto esto, vamos a comentar las principales lecciones aprendidas en este análisis,
LECCIONES APRENDIDAS
Como has visto, tenemos muchísimas lecciones tanto de análisis como de valoración como incluso aplicables a las finanzas corporativas.
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Vamos a repasar algunas de estas lecciones aprendidas:
LECCIONES DE ANÁLISIS
Aunque una empresa tenga buenas expectativas de ventas a futuro, debemos analizar si está preparada o no para ese escenario
En caso de no estar preparada para el escenario futuro, ver si tendría la capacidad financiera para poder invertir en conseguirlo
Podemos ayudarnos de empresas competidoras o comparables para intentar intuir qué escenario de ventas y beneficios puede haber implícito en el precio de las acciones
Analizar una empresa en relación a sus empresas competidoras puede no siempre ser un buen punto de partida si su modelo de negocio es muy disruptivo en el sector
LECCIONES DE VALORACIÓN
Las empresas de alto crecimiento, suelen valorarse a ratios más altos debido al mayor potencial futuro
Una empresa puede cotizar a precios muy alejados de lo que debería valer intrínsecamente si se descuenta una narrativa muy buena o muy mala a futuro
La narrativa o expectativa detrás de una empresa tiene un peso importante en el precio a pagar por esa empresa aunque no se corresponda con su valor intrínseco en función de sus datos financieros actuales
El ratio EV/Ebitda puede ser un buen ratio para valorar empresas independientemente de su nivel de deuda ya que el valor de la empresa (EV) incluye la deuda financiera neta de la empresa y de los impuestos que pagan.
LECCIONES DE FINANZAS CORPORATIVAS
Cuando una empresa necesita capital para invertir y no lo genera con beneficios, principalmente valora si endeudarse (préstamos y bonos) o traer nuevos accionistas a la empresa emitiendo nuevas acciones (ampliación de capital) para conseguir financiación
Si la empresa ya tiene mucha deuda, deberá revisar su nivel de endeudamiento para ver si merece la pena apalancar más la compañía ya que podría incrementar el riesgo de la empresa y verse reflejado con caídas en bolsa
Normalmente a una empresa le interesa ampliar capital cuando las acciones cotizan a un alto precio en bolsa según las consideraciones del equipo directivo
El equipo directivo puede tener un papel fundamental en la narrativa que crean los inversores y analistas sobre las expectativas de la empresa
💭Hay seguro muchas más, pero estas quizás son los más relevantes
Espero que te haya sido de ayuda,
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Saludos 🤜🏼📊🤛🏼
Cristian
🤜🏼📊🤛🏼 La estrategia de TESLA que nadie te ha contado | Estuvo a 1 mes de quebrar
Muy buen análisis esta increíble y otro aprendizaje podría ser considerar estrategias previas, preparación para enfrentar de una manera más llevadera este tipo de retos como los que enfrenta Tesla, la falta de inversión, capital, etc y como estar preparados.